2024年5月29日,北京大学经济新会员注册即送58元和北京大学金融工程实验室在经济新会员注册即送58元107会议室联合举办了“金工首席谈”系列讲座第二十七讲。本次讲座邀请国盛证券金融工程首席林志朋作为演讲嘉宾,以“资产配置专题——探索多资产多策略的中国解决方案”为题,为北京大学师生作了主题报告。讲座由北大金融工程实验室黎新平博士主持,30余名师生参与了讲座。
林志朋详细讲解了国内大类资产配置的特点、约束及研究思路,并分享了国盛证券在这一领域的最新研究成果和实践经验。他重点介绍了国内资产配置在保险、FOF(基金中的基金)、银行理财等领域的应用。林志朋指出,国内资产配置往往局限于股票和债券市。⑾晗付员攘酥忻朗谐≡诓ǘ院褪找媛史矫娴牟钜。他谈到中国市场不能简单照搬国际上的全天候策略,因为中国市场的夏普比率较低,风险评价难度大。
林志朋探讨了中国市场独特的现象以及在中国市场管理β的重要性,例如在2021年前信用债几乎没有违约,但信用利差却存在。此外,他还阐述了股债组合的风险对冲策略,指出了在每次股票暴跌时,债券市场的强烈负相关性,并且归纳了低频交易的四种范式:拥挤交易,趋势交易,胜率交易,赔率交易。
在股票收益分解与预测模型构建方面,林志朋介绍了股债收益分解与预测的框架,重点讲解了A股盈利增速和估值变动的预测,并且以沪深300收益率的分解与估计作为案例分享,讨论了企业未来一年的盈利增速预测方法,特别是信贷相关指标对A股盈利预测的领先性。
新会员注册即送58元估值预测,林志朋通过两个实例指出ERP(风险溢价)指标的重要性,在2024年2月该指标回到了2018年底的水平,并讨论了其在2023年4月A股暴跌时的表现及对未来一年的估值预测。
在利率债收益分解与预测模型方面,林志朋使用泰勒展开法对利率债收益进行分解,并介绍了利率中枢的估算方法。他详细讲解了央行利率走廊的概念,并介绍了如何利用随机过程建模来寻找利率的上下界。
在分享“宏观风险高频化:海外经验与国内实证”部分,林志朋介绍了几种宏观因子的构建方法及其在国内实证的效果,并指出所有资产背后的驱动因素都与宏观经济有关。他展示了如何建立一个有效的风控系统,并介绍了宏观风险平价组合的应用。
在大类资产的宏观胜率评分卡设计方面,林志朋讲解了宏观量化能解决和不能解决的问题。他谈到宏观经济与个股的关联性,尽管宏观因素只能解释约13%的个股表现,但其在大类资产中的作用不可忽视。此外,林志朋讨论了宏观预测与盈利预测的差异,并建议借鉴个股基本面量化的思路进行宏观量化。
林志朋在总结中指出,资产配置应从赔率和胜率两个维度出发,寻找当前时间点上赔率高、胜率高的资产。他表示,今天所分享的内容都与管理β(系统性风险)相关,其狭义解释就是择时。
讲座现。种九蠡卮鹆擞牖崾ι奶嵛,并讨论了金融环境的变化及其对券商行业的影响,特别是券商之间的合并趋势。讲座最后,黎新平博士对主讲嘉宾林志朋先生的到来表达了感谢。
主讲人简介
林志朋,国盛证券金融工程首席分析师。上海财经大学应用统计硕士,8年证券从业经验,现任国盛证券研究所金融工程首席分析师。2018年起加入国盛证券研究所担任金融工程分析师,2019-2020年新财富金融工程第一名,2019-2020年水晶球金融工程第一名。目前专注于大类资产配置研究方向,在资产收益预测、宏观量化、风格和行业配置上有深入的研究,致力于为国内公募、银行和保险等机构提供科学化、系统化的资产配置解决方案。
北京大学金融工程实验室简介
北京大学金融工程实验室是依托北京大学经济新会员注册即送58元搭建的研究和教学平台,致力于推动量化投资、金融工程、大数据金融以及金融科技方面的学术研究与实践应用,实现学术界与金融业界良好的互动交流。
实验室聚焦于运用数学建模、统计分析、计算金融、大数据以及机器学习方法进行量化金融的研究,以数理化方法探讨金融市场的规律。实验室的目标不仅仅是推动金融工程等学术领域的前沿研究,同时也推动量化金融技术在教学、投资实践、金融监管以及金融政策等方面的实际应用。实验室课题研究包括:量化基本面、金融科技及AI、市场交易行为、高频数据、风险预警与管理。
供稿:北京大学金融工程实验室
美编:初夏
责编:度量、雨禾、雨田